新疆眾和布局全產業鏈電子新材料公司

　　導讀：全產業鏈布局的鋁電子新材料生產商。公司為布局“能源-高純鋁-電子鋁箔-電極箔”全產業鏈的電子新材料公司。

　　全產業鏈布局的鋁電子新材料生產商。公司為布局“能源-高純鋁-電子鋁箔-電極箔”全產業鏈的電子新材料公司。其第一大股東特變電工，持股28.14%。公司主要產品為電子新材料(包括高純鋁、電子鋁箔及鋁電極箔)，主要用于下游鋁電解電容器制造。公司生產模式為外購氧化鋁(國產+進口)，制備高純鋁，制成電子光箔后，通過腐蝕、化成環節，得到中高壓鋁電極箔對外銷售；鋁電極箔專用于制造鋁電容器，廣泛應用于家電、消費電子、工業、新能源汽車、通訊等領域；公司定價模式為鋁價基礎上加一定的加工費。目前，公司一次高純鋁產能為18萬噸，高純鋁產能為4.2萬噸，電子鋁箔產能為3.5萬噸，電極箔產能為1600萬平米。

　　自備電廠+一體化生產為公司核心優勢。鋁電解電極箔制造中，化成環節需消耗大量電力，公司核心競爭優勢之一為“煤-電-鋁”一體化所帶來的電力成本優勢：公司目前具備2*150MW熱電聯產機組，年發電量約20億度，可實現50%生產用電需求(主要是化成環節消耗)，自備電成本0.2元/度(外購約0.35元/度)，每年該部分節約成本3億元。此外，公司鋁合金業務隨著產品向中高端遷移的趨勢，產品附加值逐步提升，2017年合金產品毛利率13.75%，較去年增長2.29PCTS。

　　濟研咨詢了解到，電子新材料業務持續向好，公司盈利彈性較大。公司17年實現營收60.06億元，同比+8.31%，其中電子新材料(高純鋁+電子鋁箔+電極箔)、合金材料、貿易業務分別占營收36.05%、15.72%、33.18%，電子新材料同比+1.52PCT；17年實現毛利7.26億元，其中電子新材料、合金材料分別貢獻70.35%、17.89%。公司2017年電極箔收入9.36億元，若價格上漲10%，則公司毛利上漲約9千萬元，盈利彈性較大。

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